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行業資訊
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內強外弱市場結構仍然是明年銅主線
  • www.drinkingsoftenedwater.com
  • 2022-12-02 09:32:21
  • 金瑞期貨
  •   不確定因素較多

      從跨期、跨市結構來看,年內內外銅比價持續走高,滬銅月差結構也是持續走強態勢。因此,年內內外反套與買近拋遠的跨期策略相對好把握。

      今年,銅市在宏觀情緒的影響下波動較大,且海內外周期迥異,操作難度加大。不過,從市場結構來看,年內行情的趨勢性較為穩定。從跨期、跨市結構來看,年內內外銅比價持續走高,滬銅月差結構也是持續走強態勢。因此,年內內外反套與買近拋遠的跨期策略相對好把握。

      展望明年,既要考慮美聯儲加息放緩的節奏,也要考慮國內地產周期的變化,因此宏觀驅動仍然具有較高不確定性,從主線邏輯來看,單邊操作依然艱難。筆者認為,站在當前節點上,基于對現貨結構的判斷,跨期上仍然可以嘗試跨市內外反套,而買近拋遠的跨期策略可以考慮階段性配置。

      跨市方面,我們認為,內強外弱的市場結構仍然是明年的主線,內外反套仍是較理想的策略選擇。主要原因如下:

      宏觀方面,預計內強外弱特征明顯。明年海外流動性收緊對經濟的負反饋將持續兌現,從PMI、GDP增速、工業產出等數據來看,海外經濟增長驅動已有放緩跡象,在海外加息的大周期下,利率水平抬升明顯,對于地產以及消費的影響逐步兌現。以美國地產為例,今年利率抬升的負反饋已經初步顯現,美國房價7—9月已連續三個月環比負增長。目前,美國仍處于加息周期中,預計未來利率仍將在至少兩個季度內保持在較高水平,對地產投資、貸款消費的沖擊將持續。海外經濟增速將繼續回落,甚至部分非美經濟體,在資金回流的壓力下很可能面臨衰退風險。而國內方面,今年下半年以來,貨幣政策、財政政策持續處于積極態勢。特別是針對地產行業重點風險,“三箭齊發“,同步改善地產企業融資環境,針對重點項目開展“保交樓”支持,降低購房、換房成本等利好政策頻頻出臺,在“房住不炒”的大方針下,保障地產行業的政策運作。預計明年政策效果將逐步兌現,國內經濟將保持修復態勢。

      現貨方面,從平衡結果考量,也有內強外弱的預期。海外需求預計將受到宏觀經濟增速放緩拖累,過剩量級較大。而國內過剩量級則較海外要少。從新舊動能轉換的角度來看,今年由于傳統板塊中地產的拖累幅度較大(-5%),新動能(光伏、風電、新能源車)提振消費3%,合計表現為拖累消費2%。而明年地產拖累預計顯著好轉(-2%),新動能提振進一步改善(3.5%),明年新舊動能預計合計表現為提振消費1.5%。在此消費支撐之下,有助于國內現貨較海外更為緊張。綜合來看,跨市內強外弱格局可能延續,建議持續關注內外反套策略。

      跨期方面,買近拋遠的跨期策略確定性相對沒有今年高。主要是明年從平衡結果來看,銅金屬可能轉為全面過剩,因此,買近拋遠的跨期策略可能階段性使用。比如,從平衡節奏來看,三季度可能是現貨相對緊張的階段,因此可以適當配置買近拋遠。此外,也可以根據銅產業傳統季節性特征來進行跨期策略配置。


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  • 文章關鍵詞: 銅金屬
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